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东正hg888网站|首页,hg888网站|首页金融第一股

  • 时间:2019-03-23 18:33
  • 来源:和讯股票
  • 作者:和讯股票
核心观点

  公司的业务扩张对业绩的提升作用显着,但放贷规模扩大让现金流压力增大,可能是促使公司此次上市的原因之一。

  公司的经销商网络中,外部经销商的数量和占比在去年急剧提升,但主要客户和营收来源仍然依赖母公司正通hg888网站|首页的经销商。

  中国的hg888网站|首页金融市场潜力很大,但互联网公司也在布局进入该行业,公司未来将面临更多竞争。

  中国hg888网站|首页市场在去年经历寒冬,今年能否实现复苏将对公司业绩产生重要影响。

  公司概况:中国唯一一家具有经销商背景的hg888网站|首页金融公司

  上海东正hg888网站|首页金融股份有限公司成立于2015年3月,是控股股东正通hg888网站|首页的附属公司。东正hg888网站|首页主要提供购买豪华hg888网站|首页的hg888网站|首页金融产品及服务。目前公司的经销网络覆盖中国182个城市,包括4个一线和36个二线城市。

  2018全年,公司发放hg888网站|首页零售贷款31577笔,总本金金额达到61亿人民币,其中不良贷款率为0.27%,在行业中处于较低水平。

  公司的主要业务分两部分:零售贷款业务和经销商贷款业务

  零售贷款是公司的主营业务,2018年平均收益率达到9.92%,近三年营收为1.68亿、1.96亿、2.82亿人民币,是公司的主要收入来源。

  该业务分为自营零售贷款和零售贷款促成两部分。其中,自营零售贷款业务是公司使用自有资金,或以自有资金和商业银行资金联合的方式,向客户发放贷款;零售贷款促成业务是公司将客户转介给商业银行,只在过程中提供相关服务并收取费用。

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  资料来源:招股书,华盛证券

  从车型来看,近三年豪华车贷款笔数占比均超过75%,贷款金额占比保持在90%左右,在零售贷款业务中占主要地位。

  经销商贷款业务是公司向经销商提供贷款,帮助其购买新hg888网站|首页销售给种端用户。该业务近三年利息收入为2850万、4090万、3550万人民币,相比零售贷款业务规模较小。

  行业概览:hg888网站|首页金融行业潜力巨大

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  资料来源:中国hg888网站|首页工业协会,招股书,华盛证券

  中国乘用车市场规模在2017年达到4.27万亿人民币,由于中国经济增速放缓,预计市场规模在未来五年将以2.8%的复合年增长率实现温和增长。

  但在可支配收入增长、进口关税下调和hg888网站|首页金融服务普及的驱动下,豪华hg888网站|首页市场的增速将超过非豪华hg888网站|首页,在市场规模的占比也将逐步提升,预计2022年,豪华hg888网站|首页将占乘用车市场销售额的近三分之一。

  而在公司所处的hg888网站|首页金融行业,中国的hg888网站|首页金融渗透率为30%,相比世界主要发达国家仍有较大差距,说明该行业仍有很大的上升空间。

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  资料来源:招股书,华盛证券

  但该行业的竞争程度也日趋激烈。该行业从由商业银行主导,发展至目前由hg888网站|首页金融公司为主要服务供应商,而融资租赁公司和互联网金融公司也已经进入。其中,互联网金融公司背后有BAT等互联网巨头的支持,将对hg888网站|首页金融公司形成一定威胁。

  业务模式:从母公司扩张到外部经销商的销售网络

  东正hg888网站|首页通过经销商网络来寻找客源和获取客户。公司在运营初期通过母公司的经销商快速积累客户,之后逐步将外部经销商拉入到期销售网络。

  下图可见,2018年公司的正通hg888网站|首页经销商为113家,而外部经销商由17年的251家迅速增长至2018年的1167家,增长超过3倍,反映出公司在去年的迅速扩张。

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  资料来源:招股书,华盛证券

  从公司主业——零售贷款业务的分布来看,去年来自正通hg888网站|首页客户的贷款金额仍占70%左右,外部客户贷款金额只占约三成,与外部经销商的数量规模不匹配,所以公司去年的大幅扩张还需要进一步巩固和消化。

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  资料来源:招股书,华盛证券

  但另一方面,近30%的外部客户贷款金额占比,相对16年的17.3%和17年的14.5%来说有较大提升,同期外部客户贷款金额更是实现同比增长2.7倍,增速超过正通hg888网站|首页客户,显示出销售网络的扩张对于公司业务的巨大推动作用。

  财务简析:业务迅速扩张,现金流压力增大

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  资料来源:招股书,华盛证券

  公司近三年的营业收入为3.32亿、4.62亿、8.16亿人民币,复合年增长率达到56.7%,其中2018年同比增速达到76.6%,主要原因是公司在18年的业务扩张对营收产生的强力推动。

  同期公司营业支出为6788万、7004万和1.28亿人民币,符合年增长率37.3%,低于营收增速。但2018营业支出同比增长82.7%,高于同期的营收增速,主要原因也是业务扩张导致人力成本显着增加。

  但另一方面,业务的快速扩张也为公司的带来压力,2017年经营性现金流净额为-3.15亿元,2018年上半年为-1.58亿元,说明公司的资金来源无法覆盖快速扩大的放贷规模。这可能也是促使公司此次上市融资的原因之一。

  核心竞争力及风险点:积极扩张占据有利地位,注意现金流压力和行业竞争

  公司的核心竞争力在于以母公司的经销商为基础,通过近年的扩张建立起规模较大的经销商网络,实现业务的快速增长。而中国的hg888网站|首页金融服务市场潜力很大,而公司的扩张策略有助于抓住行业发展机遇和占据有利地位。

  公司的风险点在于迅速扩张为现金流带来一定压力,而扩张的成果仍需要时间来巩固和消化。与此同时,互联网公司也在积极进入该行业,竞争程度将会加剧。此外,去年中国的hg888网站|首页行业经历寒冬,今年能否复苏有待观察,可能对公司的主营业务有一定影响。

(责任编辑:约翰)